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伊之密年报与一季报点评:模具成型设备领域龙头,全年业绩高增长

时间:17-04-25 00:00    来源:华创证券

1.业绩持续向好,预计全年高增长

2016年度公司销售收入较去年同期增加,盈利能力显著提升,注塑机毛利率提升1.58pct至33.63%,压铸机毛利率提升4.23pct至42.06%,整体毛利率提升3.37pct至39.27%,净利率增加1.37pct至7.85%。此外,海外业务拓展迅速,海外营收从1.97亿元增加至2.70亿元,增速为37.06%,高于国内业务18.67%的增速。报告期间,虽然公司加大研发投入及市场投入导致销售费用、管理费用增加,但总体来看毛利润增加幅度大于费用增加幅度,导致公司归母净利润同比大幅提高。

2017年Q1期间公司总体经营情况符合预期,与上年同期相比归母净利润大幅增加319%,原因在于公司本报告期销售收入与上年同期大幅度增加所致。同时盈利能力有所强化,毛利率提升0.23pct至36.40%,净利率增加8.41pct至12.85%。

2.模压成型设备领域的内资龙头,产品竞争力强

公司主要从事高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备的设计、研发、生产与销售,其中注塑机和压铸机贡献90%以上的营收。

公司主要产品在国内占据着龙头位置,压铸机国内行业排名前二,注塑机国内行业排名前三、橡胶机国内行业排名第一。近几年来公司持续加大研发费用投入,与日本、德国先进产品对标的注塑机、压铸机新产品陆续投入市场,逐步实现进口替代。

3.重磅推出H系列重型压铸机、大型二板机等新产品,进军高端市场

2016年公司推出H系列中小型产品,首次面世即斩获多项大单,全年订单总金额近0.8亿元。2017年,公司加大力度向市场导入,推出H系列重型压铸机(1000-4500T)。H系列重型机(1000-4500T)是公司若干年前就已确定的核心战略目标,历时5年深入消化美国HPM技术精心打造而成,主要定位于与欧美知名品牌重型压铸机正面竞争。目前市场反映良好,未来将显著提振公司竞争力和成长性。

此外,2016年公司推出A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机等一系列新产品,并全面导入市场,取得良好成绩。

其中,大型二板机器为公司面向汽配行业及其他生产深腔制品行业量身定制,开模力大,容易成型深腔和包覆力大的形状复杂产品、合模精度高。

4.下游需求提升持续带来增量需求,汽车、3C产业领跑需求增长

汽车轻量化材料中铝合金、复合材料已经得到了广泛的应用,目前全球汽车平均用铝量达到150kg,到2020年将提升至180kg;汽车复合材料2015年全球市场达980亿元,未来5年将保持近10%的复合增长率。汽车轻量化的快速发展将为精密化的中高端注塑机、压铸机带来持续的增量需求。

3C产业的快速发展对具有轻质、铸造性能好、比刚度高、电磁屏蔽性能好的镁、铝合金,以及导光板、按键、手机外壳、电子连接器等零部件提出了更多的需求,这些部件生产将为压铸机和高精密度注塑机带来巨大的市场机会。

5.海外业务拓展持续推进并取得良好成效

近年来,公司积极开拓海外市场,截止2017年初,公司海外营销网络布局已覆盖全球大部分地区与国家,目前公司的海外市场布局主要以开拓欧洲市场为主,并与2016年在西班牙、意大利、法国等国确定了新代理,公司目标为2-3年内海外业务收入占比达到30%。

2016年公司国内营收贡献增长仅为18.67%,而出口到印度、美国等海外市场的产品贡献营收同比增加37.06%,表明公司拓展海外业务的战略得当、落实有效,未来海外业务进一步发展可期。

6.盈利预测

预计公司2017年-2019年实现归属母公司净利润2.30亿、3.08亿、3.74亿,对应EPS为0.96元、1.28元、1.56元,对应PE为28X、21X,17X,维持推荐评级。

7.风险提示

下游业务拓展受阻。