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伊之密动态点评:模压成型装备领先企业,业绩高增长持续可期

发布时间:2017-10-21    研究机构:国海证券

注塑机行业持续复苏,公司市占率位居前四,盈利能力大幅提升。2016年下半年以来,受益于国内制造业投资整体回暖,作为制造业重要工作母机的注塑机迎来复苏;2017年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同比增长26%,远高于2011-2016年6%的复合增速。注塑机行业在国内属于高度竞争行业,参与企业众多,公司行业排名稳居前四,彰显竞争优势;公司持续推进新产品研发战略,A5系列新一代伺服节能注塑机已全面投入市场,性能比拼龙头海天国际主打产品,市场份额有望进一步提升。上半年注塑机板块营收4.98亿元,同比增长22.63%,占总营收比53.59%;注塑机下游行业广泛,主要应用于汽车、家电、3C、包装行业等,随着下游行业景气度回暖,公司注塑机业务盈利能力有望大幅提升。

汽车轻量化大势所趋,公司压铸机业务将充分受益。压铸机下游客户以汽车为主,占收入比约30%。轻量化是新能源汽车设计的重要要求,随着新能源汽车的快速发展,轻量化产业空间广阔,而铝镁合金材料取代钢板是轻量化的重要发展方向之一,相关压铸机设备迎来发展机遇。2016年新能源汽车产量45.5万辆,同比增长58.5%,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,复合增长44.8%;再者,根据中国汽车工程学会《汽车轻量化技术路线图》,2020年新能源汽车单车铝、镁合金用量将达205千克,比目前增长近一倍。上半年公司压铸机板块营收3.26亿元,同比增长77.21%,占总营收比35.10%;公司压铸机市占率位居第二,将充分受益汽车轻量化的快速发展。

海外战略持续推进,打造业绩新增长点。2011年4月公司通过收购美国HPM公司,逐步开拓欧美市场;2016年HPM与Biv(HPM北美全资子公司)合并,只保留HPM,2017年更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略,继续深耕欧美市场;当前北美压铸机处于设备更新高峰期,公司产品售价较欧洲企业低30%左右,性价比优势明显,有望扩大北美市占率。再者,国际制造业正在逐步向印度、巴西、东南亚等新兴市场转移,为模压成型设备带来了新的市场空间,公司抓住机遇积极布局,目前印度工厂已正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台,公司产品性价比较高,新兴国家市占率有望逐步提升。2016年海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,占比由2013年14%逐步提升至2016年19%,未来五年的目标将达到30%,有望成为业绩新增长点。

首次覆盖给予“买入”评级。公司前三季度业绩预告1.86-2.08亿元,同比增长151.47%-181.28%,业绩大幅增长;预计公司2017-2019年归母净利润2.63、3.45、4.43亿元,对应EPS分别为0.61、0.80、1.02元/股,按最新收盘价15.44元计算,对应PE分别为25、19、15倍,首次覆盖给予“买入”评级。

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